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选择权Delta【选择权Delta】在变化万千的选择权组合中 ， 反映了对于市场后续走势预期的无穷可能性 ， 对于某些娴熟于期货操作的交易者 ， 习惯了预测指数单向的往复运动 ， 然而一旦要将其对于盘势的看法转换为选择权策略的拟定 ， 往往仍是流入预测涨跌的窠臼 ， 而忽略了市场存在多样化履约序列的意涵 ， 在本期的文章中 ， 我们将透过衡量选择权价格变动的衡量因子Delta(δ) ， 来进行最有效率的履约序列选择 ， 以达到获取最大利润的可能 。
前言Delta的词解以下结果由译典通提供词典解释名词 n. [C]1. (河口的)三角洲the Nile Delta尼罗河三角洲2. 希腊语的第四个字母3. 三角形之物形容词 a.1. 【化】第四位的以下结果来自网际网路网路释义delta1. 三角洲[资源共享]记录每天所学到英语的点滴delta 三角洲2. 台达计算机缩写术语完全介绍 全文网_文档搜寻delta(台达)DELta1. 增量 差值AutoCAD机械製图英语辞彙1-@中国二...DELta 增量 差值Delta(δ)的定义根据常用的选择权定价公式 ， 决定选择权价格高低的关键因素在于“履约价成为价内的机率大小” ， 而影响该机率的因素 ， 最直接的因素有下：(1)标的物的市价 ， (2)履约价的高低(离标的价格越远则越难以达成) ， (3)标的物的波动率(波动率越低则价格分布越集中 ， 越难以出现较大的价格偏离) ， (4)距离到期时间的长短(时间越短 ， 则机率越小) ， (5)无风险利率的高低等.而本文所提及之delta的绝对值 ， 即约略可以等同于‘该序列选择权到期成为价内的机率大小’.倘若以下图一来表示 ， 上方为单纯之买权到期损益结构 ， 而下方则为对数分配下之价格分布假设 ， 以买进下图序列价为B的买权而言 ， 在到期时 ， 标的物价格将有二分之一的机会会落在B点右边的区域 ， 也就是该序列成为价内的机率 ， 以图一的价格分布而言 ， 该机率值约等于0.5.换言之 ， 假定交易者买进一delta值为0.5的买权 ， 无论其履约价格高低 ， 均代表了该选择权在到期日时 ， 成为价内的机率约在50% ， 也就是说 ， 该笔交易在持有至到期日为止时 ， 将有五成以上的机会 ， 到期时 ， 期初支付的权利金将成为零.Delta同时可以作为选择权风险衡量的因子 ， 用来计算当标的物价格变动一单位时 ， 对选择权价格的影响.同样以上面提到的delta为0.5的选择权为例子 ， 假设加权指数上涨100点 ， 由于该选择权之delta仅有0.5 ， 故该选择权之权利金将仅仅上涨50点而已.是故 ， 当指数位于6200点时 ， 买进6300点的买权(delta约略为0.35) ， 当指数上涨1点 ， 权利金将上涨0.35点 ， 而买进6400点的买权(delta约略为0.22) ， 当指数上涨1点 ， 权利金将仅上涨0.22点 ， 乍看之下买进6300点的买权相对划算 ， 然而在考虑了投入成本后(在到期日仅剩8天 ， 波动率20% ， 利率2%的假设下 ， 6400点的买权权利金仅剩30点 ， 而6300点的买权权利金却仍要56点) ， 但在加入了成本考量后 ， 6400点的买权似乎更符合选择权以小博大的特性.真实世界中的delta变化以下我们将透过市场实际的选择权行情表 ， 来说明delta在选择权交易中的重要性 ， 下表一为常见之期货选择权行情简表 ， 为了方便说明 ， 仅列出各序列选择权报价及其相对之delta值.▼序列 5700 5800 5900 6000 6100 6200 6300买权报价 371 278 191 124 74 40 19.5买权delta 0.918 0.854 0.760 0.605 0.431 0.275 0.158卖权报价 8.1 13 25.5 55 102 180 260卖权delta -0.073 -0.118 -0.221 -0.387 -0.578 -0.719 -0.833TX=6056(黑色箭头表示台期指收盘价所在之序列区间)表一 选择权行情表与delta值由上表一的行情表 ， 可以归纳出以下几点特性：(1) 对于买权而言 ， 其delta恆正 ， 对于卖权而言 ， 其delta恆负.因此当标的物上涨时 ， 买权价格将出现上扬 ， 卖权将出现下跌(2) 越价内的买权 ， 其delta越大 ， 越价内的卖权 ， 其delta之绝对值亦越大.这是因为对于极度价内的选择权而言 ， 由于其到期时仍旧处于价内的机率非常高 ， 因此其价格变化将几乎等同于标的物的变化.(3) 对于接近标的物市价附近的选择权(即为一般所称之价平序列) ， 其delta绝对值将接近0.5(4) 对于小台指多单而言 ， 其delta为1 ， 空单则为-1(5) 需要注意的是 ， 各履约序列的delta并非维持不变 ， 举例而言 ， 当台期指从6050点上涨至6150点时 ， 此时的价平序列将界于6100/6200的序列之间 ， 于是各序列买权的delta值都会出现上扬 ， 且0.5的delta会转为提高在6100至6200点之间.运用delta进行风险衡量类似于向量分析的特性 ， delta也同样具备可加总的特性 ， 换言之 ， 透过将手中部位的个别delta值加总 ， 将可约略了解在当下的标的价格下 ， 交易者所面临的可能风险程度.以上面的行情表为例 ， 假定台期指目前报价为6056 ， 交易者持有1口小台多单 ， 以及10口的5900点卖权 ， 另有5口 6100点的买权 ， 5口6200点的买权 ， 试问该投资组合在该时点是看多或看空欲回答上述问题 ， 我们不妨将该交易者的投资组合予以表格化如下表二：部位 数量 相乘 Delta值 部位delta值小台空单 1 X -1 -15900点卖权 10 X -0.221 -2.216100点买权 5 X 0.431 2.1656200点买权 5 X 0.275 1.3750.23表二 模拟投资组合的风险衡量试算透过delta可加总的性质 ， 将所有的部位delta值加总后 ， 得出该投资组合的delta值约为0.23 ， 换言之 ， 当大盘上涨1点 ， 则该部位将上涨0.23点 ， 需注意的是 ， 由于各选择权部位的delta值并非维持不变 ， 因此现阶段的部位delta值 ， 将随着指数的上涨与下跌出现变化 ， 倘若忽略小台的空单部位不计 ， 则该部位型态类似于买方跨式部位 ， 在行情出现大涨或大跌时 ， 将具有最大利润. 。结论对于选择权的希腊字母delta而言 ， 它提供了交易者一个有效衡量自身部位方向的逻辑 ， 一方面让交易者知悉所承受的风险程度 ， 另一方面让交易者得以对部位进行有效的避险规划 ， 同时透过delta值的大小 ， 使得交易者得以计算出符合其规划的最适履约序列 。值得一提 ， 儘管delta某程度上等于选择权到期成为价内的机率 ， 但该机率并不等同于真实市场的波动 ， 举例而言 ， 放空delta为0.2的买权卖方儘管机率上仅有两成的机会遭遇亏损 ， 但是往往如同选择权的俗谚所说：“当买方 ， 错九次 ， 只要对一次就够了；当卖方 ， 对九次 ， 只要错一次就赔光.”因此善设停损 ， 事前规划 ， 仍旧是金融交易中致胜的不二法门 。